BDO Accountants & Adviseurs
Crisis vraagt om herziening waarderingsmodel ondernemingen
De waarde van ondernemingen wordt onder andere bepaald door de weging
van zogenaamde risicofactoren. De recente economische crisis heeft
ervoor gezorgd dat een aantal van die risico's meer dan ooit reëel zijn
geworden. Reden voor BDO Corporate Finance om het standaard
waarderingsmodel opnieuw onder de loep te nemen. Aan de hand van een
enquête die werd ingevuld door meer dan 150 Nederlandse
waarderingsexperts maakte BDO Corporate Finance een aantal fundamentele
aanpassingen in het model. Zo ontdekten ze zelfs een nieuwe
risicofactor: de factor flexibiliteit.
Een juiste waardering van een onderneming is vooral ten tijde van een
overname van cruciaal belang. Martijn Ceelaert, adviseur bij BDO
Corporate Finance en verantwoordelijk voor het onderzoek: "Vijf jaar
geleden hebben we de voorloper van dit nieuwe model ontwikkeld. De
aanleiding was toen dat de markt veel verschillende manieren van
waarderen hanteerde, waardoor vraag- en biedprijzen sterk uiteen konden
lopen. Uiteindelijk was de ondernemer daar de dupe van. Inmiddels
hebben veel waarderingsexperts ons standaardmodel overgenomen. De
recente crisis maakt het noodzakelijk onderdelen van het model opnieuw
te bezien en waar nodig aan te passen."
De nieuwe factor flexibiliteit
Het BDO-onderzoek onder waarderingsexperts toonde aan dat er een geheel
nieuwe risicofactor aan het model moet worden toegevoegd. Ceelaert:
"Juist in deze tijden is het voor ondernemingen van belang om flexibel
te zijn en dus snel te reageren op veranderende marktomstandigheden.
Flexibele ondernemingen zijn in staat in slechte tijden snel hun
productie te verlagen en juist weer op te voeren in een aantrekkende
markt. Daarnaast zijn ze in staat snel in te springen op nieuwe trends
en noviteiten." De mate van flexibiliteit kan worden geïdentificeerd
aan de hand van de kostenstructuur. Ondernemingen met hoge vaste kosten
zijn vaak minder goed in staat snel productie te verminderen zonder dat
dit gepaard gaat met aanzienlijke extra kosten. Ook kan gelet worden op
de aanwezigheid van contracten die afname en leveranties afdwingen. Ten
slotte is de opbouw van het personeelsbestand (hoeveelheid vaste
werknemers versus uitzendkrachten) ook een belangrijke indicator voor
de flexibiliteit van de onderneming.
Overige factoren onverminderd belangrijk
Naast de nieuwe risicofactor is uit het onderzoek van BDO Corporate
Finance gebleken dat de overige zes reeds bekende risicofactoren, zoals
de afhankelijkheid van management, afnemers en leveranciers, nog steeds
in belangrijke mate van toepassing zijn. Een onderneming die in sterke
mate afhankelijkheid is van één persoon, loopt risico als deze persoon
onverhoopt wegvalt. Ditzelfde geldt voor afnemers en leveranciers. Bij
kleinere ondernemingen zullen deze afhankelijkheden over het algemeen
groter zijn dan bij grotere ondernemingen. Overige belangrijke
risicofactoren zijn het hebben van een goed track record, spreiding van
ondernemingsactiviteiten en toetredingsbarrières tot de markt waarin de
onderneming opereert. Indien het een ondernemer lukt om deze
risicofactoren te beperken, zal dit een positief effect hebben op de
waarde van de onderneming. Naar aanleiding van het onderzoek is de
onderlinge verdeling in mate van belangrijkheid voor deze factoren
licht aangepast.
De dagelijkse praktijk
Het onderzoek van BDO Corporate Finance is uitgevoerd middels een
uitgebreide enquête onder waarderingsexperts in Nederland. Ceelaert:
"Op basis van deze input is het nieuwe model ontwikkeld dat BDO
Corporate Finance in de dagelijkse praktijk zal gaan gebruiken en het
mogelijk maakt een betere inschatting te maken van de waarde van een
onderneming. Veel van de benaderde waarderingsexperts gebruikten reeds
het oude model en zullen nu ook kunnen profiteren van de vernieuwde
inzichten in het nieuwe model."
Bron:
BDO Corporate Finance
Datum:
31-1-2011 16:16
CONTACTPERSOON
Martijn Ceelaert
(030) 284 98 49