De Nederlandse Bank
Aankopen en verkopen van institutionele beleggers dempen volatiliteit
Datum 16 februari 2010
De meeste institutionele beleggers verkopen vermogenstitels na een
koersstijging en doen nieuwe aankopen als de waarde is gedaald.
Waarschijnlijk hebben zij daarmee een stabiliserende invloed op de
financiële markten. Zo blijkt uit een studie van Leo de Haan en Jan
Kakes van de Nederlandsche Bank. Zij namen het beleggingsgedrag van
Nederlandse verzekeraars en pensioenfondsen gedurende de jaren
1999-2005 onder de loep.
Marktsentiment
Institutionele beleggers hebben grote invloed op het marktsentiment.
Niet alleen omdat ze gezamenlijk een groot marktaandeel hebben, maar
bovendien volgen ze vaak dezelfde beleggingsstrategieën. Hoe stemmen
zij hun beleggingsgedrag af op de prijsstijgingen en -dalingen? Er
zijn twee extremen. Ze kunnen een contraire strategie volgen: aandelen
of obligaties bijkopen als deze in waarde dalen, bijvoorbeeld om een
vaste portefeuilleverdeling te handhaven. Maar ook een
momentumstrategie: dan kopen ze juist vermogenscategorieën bij die het
goed hebben gedaan.
Volatiliteit dempen
In de praktijk volgen beleggers veelal een mix van beide strategieën.
Pensioenfondsen en levensverzekeraars zijn vooral geneigd om aandelen
te verkopen na een koersstijging. Echter, het aankopen van
vermogenstitels als de prijzen naar beneden duikelen, is wat minder
gangbaar. Alleen de pensioenfondsen waren zowel fervente kopers en
verkopers. Vooral in turbulente perioden, zoals de jaren 2002-2003,
zijn de beleggingen van pensioenfondsen sterk contrair. Ze dempen
daarmee de volatiliteit op de markten en hebben aldus een
stabiliserende invloed.
Kredietcrisis
Beleggers volgen niet onder alle omstandigheden een contraire
strategie. De kredietcrisis, die overigens buiten de onderzochte
periode valt, laat zien dat pensioenfondsen dermate grote tekorten
kunnen oplopen, dat ze tijdelijk voorzichtiger worden om bij te kopen
bij koersverliezen. Dit onderstreept hoe belangrijk het is dat
institutionele beleggers minder snel massaal in de problemen komen,
bijvoorbeeld door grotere buffers aan te leggen of betere afstemming
van de beleggingen op de verplichtingen.
Meer lezen?
Zie het origineel
Working paper no 242, Momentum or Contrarian Investment Strategies:
Evidence from Dutch Institutional Investors, van Leo de Haan en Jan
Kakes van de Nederlandsche Bank.
Links
* 242 - Momentum or Contrarian Investment Strategies:Evidence from
Dutch institutional investors
Downloads
* Momentum or Contrarian Investment Strategies: Evidence from Dutch
institutional investors (PDF: 768,4 Kb)
---