Universiteit van Tilburg 4 december 2008
Efficiëntie financiële markten gebaat bij meer transparantie
Promotie Hendri Adriaens over beleggingsbeslissingen
Financiële markten zijn op de lange termijn efficiënter als de
transparantie wordt verbeterd, bijvoorbeeld door ingewikkelde
financiële producten niet zomaar toe te staan. Dat stelt de
econometrist Hendri Adriaens op grond van onderzoek waarop hij op
woensdag 3 december promoveerde aan de Universiteit van Tilburg.
Adriaens ontwikkelde een model waarin tot nu toe moeilijk te verklaren
aspecten van financiële markten natuurlijke verschijnselen zijn.
In veel onderzoek naar financiële markten wordt aangenomen dat
investeerders en beleggers in staat zijn de toekomst perfect te
voorspellen. Samen met de aanname dat het verdienen van opbrengst
zonder daarover risico te lopen niet mogelijk is, leidt dit tot
aantrekkelijke theoretische resultaten. Maar onder deze aannames is
een aantal aspecten van financiële markten moeilijk te verklaren. Een
voorbeeld daarvan is dat aandelenprijzen doorgaans meer fluctueren dan
verwacht zou mogen worden op basis van onderliggende informatie zoals
uitgekeerde dividenden. Vaak wordt dan aangenomen dat er grenzen zijn
aan de mogelijkheden om geld te verdienen zonder risico te lopen. In
zijn proefschrift laat Adriaens onder andere zien dat een model op
basis van de omgekeerde aannames (geen opbrengst zonder risico en geen
perfecte voorspellingen) tot een veel natuurlijkere verklaring van de
moeilijk te verklaren aspecten van financiële markten leidt.
Het model van Adriaens model is gebouwd rond de ambiguïteit over
toekomstige uitbetalingen die deel uitmaakt van het alledaagse leven
op financiële markten. Adriaens toont aan dat beleggers hun
beleggingsbeslissingen regelmatig moeten herzien om het hoofd te
bieden aan onverwachte gebeurtenissen. Mede daardoor zijn financiële
markten op de lange termijn niet efficiënt, maar alleen op de korte
termijn. Financiële markten zijn dan ook gebaat bij transparantie om
ze efficiënt te maken op de langere termijn, bijvoorbeeld door
ingewikkelde financiële producten niet zomaar toe te staan. Deze
conclusie is ook van toepassing op de huidige kredietcrisis, waarin
intransparantie over het risico van ingewikkelde producten een grote
rol lijkt te spelen.
Adriaens bespreekt verder een nieuw simulatiemodel waarin individuele
beleggers iedere periode beleggingsbeslissingen maken en op de
financiële markten handelen. Het model kan diverse bekende aspecten
van financiële markten reproduceren (zogenaamde 'stylized facts',
bijvoorbeeld dat rustige en woelige perioden in aandelenrendementen
zich afwisselen). De resultaten lijken daarmee op die van echte
markten.
Hendri Adriaens (1979) studeerde in 2002 cum laude af in de
econometrie aan de Universiteit van Tilburg. Hij voerde zijn
promotieonderzoek uit aan het Departement Econometrie en Operations
Research. Zijn huidige werkkring is de afdeling Kwantitatieve Analyse
van CentERdata, een onderzoeksinstituut gelieerd aan de Universiteit
van Tilburg.
Universiteit van Tilburg