Universiteit van Tilburg 7 april 2008
Structuur banken en pensioenfondsen beïnvloedt beleggingsrendement
Promotie econoom Ralph Koijen aan de Universiteit van Tilburg
De organisatiestructuur van banken en pensioenfondsen kan een sterk
negatieve invloed hebben op hun beleggingsrendementen. Dat stelt Ralph
Koijen in het proefschrift dat hij op 16 april verdedigt aan de
Universiteit van Tilburg. Door de prestaties van fondsmanagers anders
te meten, kunnen hun beleggingskeuzes volgens hem worden verbeterd.
Bij banken en pensioenfondsen beheren verschillende managers delen van
de beleggingsportfolio zonder rekening te houden met elkaars keuzes of
met de risico's in de verplichtingen van het pensioenfonds, zoals
inflatierisico. Door het slecht afstemmen van beleggingskeuzes lopen
banken en pensioenfondsen onnodig veel risico, zonder dat dit wordt
gecompenseerd door middel van extra verwacht rendement. Koijen toont
aan dat managers zijn te prikkelen om rekening te houden met elkaars
investeringsgedrag door hun rendement anders te meten. Dit leidt tot
een betere afstemming van investeringsportfolio's, wat een enorme
invloed heeft op de prestaties van banken en pensioenfondsen.
Koijen onderzocht daarnaast onder meer het voorspellen van
aandelenrendementen en de werking van hypotheekmarkten. Hij stelt dat
aandelenrendementen wel degelijk voorspelbaar zijn, waarmee hij
bijdraagt aan een debat in de economische wetenschap dat sinds twintig
jaar gaande is. Hij ontwikkelde een methode die de voorspelbaarheid
van rendementen aantoont, waarin informatie over rendementen van
ondernemingen wordt gecombineerd met informatie over de groei van
dividenden. Beide factoren zijn volgens Koijen sterk voorspelbaar en
van groot belang voor de samenstelling van de optimale portfolio.
Het model van de hypotheekmarkt dat Koijen ontwikkelde, verklaart
waarom mensen ofwel een hypotheek met een vaste rente kiezen, ofwel
een hypotheek met een variabele rente. Daarmee maakt hij de dynamiek
op de hypotheekmarkt inzichtelijker. In zijn model is de
hypotheekkeuze van huishoudens afhankelijk van het verschil tussen de
vaste rente en de verwachte betalingen op de hypotheek met de
variabele rente gedurende de looptijd van de hypotheek.
Ralph S.J. Koijen (1981, Breda) studeerde financiële econometrie aan
de Universiteit van Tilburg en voerde zijn promotieonderzoek uit bij
de CentER Graduate School van de Tilburgse Faculteit Economie en
Bedrijfswetenschappen. Sinds september 2007 is hij aan de Stern School
of Business van New York University verbonden als Visiting Assistant
Professor of Finance. Vanaf juli 2008 zal hij verbonden zijn aan de
Graduate School of Business van de University of Chicago als Assistant
Professor of Finance.
Universiteit van Tilburg