Dexia Bank
Press
Staat de revaluatie van de Chinese munt voor de deur?
23-05-2005
Met een toename van het BBP van 9,4% in het eerste kwartaal blijft de
Chinese economie pijlsnel groeien. Een vertraging is echter niet
uitgesloten in 2006. Er is immers gevaar voor een oververhitting van
de Chinese economie...
In april is de Chinese industriële productie op jaarbasis met 16%
toegenomen. De uitvoer stijgt nog steeds met een sneltreinvaart (+34%
in de eerste vier maanden), terwijl de invoer in vergelijking hiermee
toeneemt met de snelheid van een stoomtrein (+13,3%). Dit resulteert
in een sterke stijging van het overschot op de lopende rekening van de
betalingsbalans met het buitenland, overschot dat in 2005 5,2% van het
BBP zal vertegenwoordigen. In het Westen begint deze evolutie enige
ongerustheid te wekken. De Chinese invoer van staal, machines en
elektronische apparatuur daalt, want ingevolge de gigantische
investeringen hoeft China deze producten niet langer massaal te
importeren.
De buitensporige groei van de kredieten en de investeringen is wat
vertraagd (resp. 12,5% en "nog slechts" 26,5% in april). Maar sinds de
zomer 2004 neemt de consumptie snel toe en de schaarste aan
arbeidskrachten in de kustgebieden stuwt de lonen momenteel sterk naar
omhoog.
De groei van het BBP zal dit jaar niet echt vertragen, maar in 2006
kan dat wel het geval zijn. Er is immers gevaar voor een
oververhitting van de economie, dit om verschillende redenen.
Enerzijds is de evolutie van de inflatie niet geruststellend. De
consumptieprijzen stijgen dankzij betere oogsten wel minder snel
(+1,8% in april), maar de snel stijgende lonen, de hoogconjunctuur,
het schaarsterisico (elektriciteit) en de gestaag oplopende
productieprijzen (+5,8% in april) zetten tot voorzichtigheid aan. Het
ziet er trouwens naar uit dat verscheidene administratieve maatregelen
de impact van de dure olie op de energieprijzen op een kunstmatige
manier afgeremd hebben.
Anderzijds blijven de vastgoedprijzen omhoogschieten, o.a. als gevolg
van een hardnekkige speculatie. De weinige administratieve maatregelen
die genomen werden, volstaan niet. De rente moet resoluut worden
verhoogd om de vastgoedmarkt te kalmeren.
Revaluatie van de yuan
De verwachte revaluatie van de yuan (met 5% tot 8%) zal vlot
geabsorbeerd worden door de sterke productiviteitsstijging (10% per
jaar). Geen harde landing van de Chinese economie te verwachten dus.
De appreciatie van de yen en van de andere Aziatische munten is een
teken dat de markten denken dat een revaluatie van de yuan
waarschijnlijker wordt. De geruchten rond een nakende revaluatie van
de yuan klinken almaar luider en volgens het IMF en de Amerikaanse
Minister van Financiën is China technisch gezien klaar voor een
revaluatie.
Men vermeldt vaak de omvangrijke wisselkoersrisico's en de enorme
dubieuze schuldvorderingen van de commerciële banken als argumenten
tegen een revaluatie van de Chinese munt. We verwerpen deze
argumenten, omdat de Chinese banken ten minste twee jaar de tijd gehad
hebben om zich in te dekken tegen de risico's van een revaluatie. De
omvangrijke dubieuze schuldvorderingen van de Chinese banken zijn een
klassiek fenomeen in Azië. Ze hebben de andere Aziatische landen
(Japan, Korea, Thailand ) de jongste 15 jaar niet belet om hun munten
fors te revalueren.
Nu nog een beetje goede wil van de Chinese autoriteiten om tot een
revaluatie over te gaan Door massaal dollars te blijven kopen, loopt
de Chinese regering een enorm wisselrisico. De centrale banken van de
andere landen van het Verre Oosten zijn er trouwens alvast mee
gestopt.
---
Persdienst Dexia Bank
Pachecolaan 44 (GI 9/32), 1000 Brussel
Tel. 02 222 45 33 - Fax. 02 222 90 90 - pressdexia@dexia.be