KENDRION N.V
Belangrijkste ontwikkelingen 2004
- Financiële herstructurering succesvol afgerond
- Positieve ontwikkeling kernactiviteiten zet zich door in het vierde kwartaal
- Autonome omzetgroei in 2004 bedraagt 5,8%
- Bedrijfsresultaat kernactiviteiten stijgt in 2004 met 42%
- Resultaat 2004 sterk beïnvloed door bijzondere posten
- Corporate Governance-structuur aangepast
- Nieuwe samenstelling Raad van Commissarissen
Voorlopige jaarresultaten 2004 Kendrion N.V.
(In miljoenen Euro's)
2004 2003
Bedrijfsresultaat kernactiviteiten (incl. holdingkosten) stijgt met 42% 25,6 18,0 Netto-resultaat kernactiviteiten (excl bijzondere posten) stijgt met 94% 9,7 5,0 Netto-resultaat niet kern-activiteiten (1,1) (3,2)
Bijzondere posten:
- Netto incidentele lasten, financieringslasten (5,8) (5,6)
- Netto boekwinsten, impairment, verkoopkosten afgestoten onderdelen (15,7) (101,1)
Netto-resultaat (12,9) (104,9)
Piet Veenema, CEO van Kendrion: "2004 was voor Kendrion een bewogen jaar. Kort voor het einde van het jaar werd een omvangrijke financiële herstructurering afgerond, die van Kendrion weer een gezonde onderneming heeft gemaakt. Het in 2003 gestarte proces van het afstoten van niet-strategische activiteiten is inmiddels vrijwel afgerond, waarmee een verdere focus in de onderneming is aangebracht. Kendrion kan zich nu gaan richten op het uitbouwen van haar niche-posities in de geselecteerde business-to-business markten. Wij willen al onze stakeholders danken voor het vertrouwen dat zij het afgelopen jaar in de onderneming hebben gesteld."
Gang van zaken
In 2004 werd een autonome omzetgroei van 5,8% gerealiseerd, hetgeen in lijn is met de door Kendrion gestelde doelstelling van minimaal 5% autonome omzetgroei op jaarbasis. De kernactiviteiten hebben in 2004 een goede resultaatsverbetering laten zien. Het bedrijfsresultaat van de divisie Kendrion Industrial Components steeg met 15% naar Eur 15,8 miljoen (2003: Eur 13,7 miljoen). Het bedrijfsresultaat van de divisie Kendrion Distribution Services steeg met 59% naar Eur 13,3 miljoen (2003: Eur 8,4 miljoen). Het rendement op de omzet (ROS) van de kernactiviteiten steeg van 4,1% in 2003 naar 4,8% in 2004. Het rendement op het geïnvesteerd vermogen (ROI) van de kernactiviteiten steeg van 13% in 2003 naar 15,8% in 2004.
De omvangrijke financiële herstructurering heeft in 2004 een grote impact gehad op het jaarresultaat. Door impairments en hoge adviseurs- en herfinancieringskosten werd uiteindelijk in 2004 een verlies geleden van Eur 12,9 miljoen (2003: Eur 104,9 miljoen). Exclusief deze bijzondere posten bedroeg het nettoresultaat van de kernactiviteiten Eur 9,7 miljoen (2003: Eur 5,0 miljoen).
Financiële positie
Door de financiële herstructurering konden de rentedragende schulden in 2004 belangrijk worden gereduceerd. Ultimo 2004 bedragen de rentedragende schulden Eur 115 miljoen (2003: Eur 200 miljoen). De solvabiliteit ultimo 2004 (inclusief achtergestelde leningen) bedraagt circa 20%. Daarmee is de basis gelegd voor een succesvolle toekomstige ontwikkeling van Kendrion. Niettemin blijft één van de belangrijkste doelen van Kendrion in 2005 een verdere versterking van de balanspositie, door het verder reduceren van de rentedragende schulden.
Acquisities en verkopen
In 2004 werd een nieuwe vestiging van Kendrion geopend in Hong Kong ten behoeve van de business area Kendrion Metal Components. Deze business area nam in 2004 ook het bedrijf Ferrex Spol sro in Slowakije over, waar in begin 2005 met de productie gestart zal worden. Reeds in 2003 werd begonnen met het afstoten van niet-strategische activiteiten, een proces dat inmiddels vrijwel geheel is afgerond. In totaal werden in 2004 activiteiten afgestoten met een omzet van circa Eur 310 miljoen. Een en ander was het gevolg van de door Kendrion genomen beslissing om te focussen op een aantal geselecteerde activiteiten in business-to-business markten en daarmee een verdere groei in de toekomst te realiseren. In het verslagjaar werd de business area Automotive Plastics vrijwel geheel afgestoten. Zo werd het bedrijf Kendrion Van Niftrik verkocht aan VoestAlpine en werden de Duitse Automotive Plastics activiteiten verkocht aan Ewing Management Group. Het bedrijf Kupron Prototypes in Nederland (omzet circa Eur 6 miljoen) is het enige bedrijf uit deze business area dat nu nog onderdeel uitmaakt van Kendrion N.V. Tenslotte werden de niet-kernactiviteiten GBP Ergonomics (Zweden) en Kendrion Cetra Metaal (Nederland) in 2004 afgestoten.
Ontwikkelingen in het vierde kwartaal
Het vierde kwartaal 2004 kon door Kendrion goed worden afgesloten. Het bedrijfsresultaat van beide divisies (inclusief holdingkosten) in het vierde kwartaal bedroeg Eur 5,5 miljoen (2003: Eur 2,0 miljoen). Beide divisies (Kendrion Industrial Components en Kendrion Distribution Services) wisten de resultaten te verbeteren. In de divisie Kendrion Industrial Components werd de verbetering gerealiseerd door de business area Kendrion Electromagnetic Components. De business area Kendrion Metal Components had een moeilijk vierde kwartaal. In de divisie Kendrion Distribution Services hadden zowel de Vink-groep als de overige distributieactiviteiten (Kendrion Fastening en Servico) een goed vierde kwartaal. Ook de inspanningen om de holdingkosten verder te reduceren hadden effect.
Dividendvoorstel
Aan de Algemene Vergadering van Aandeelhouders op 1 april aanstaande zal worden aangegeven dat over 2004 geen dividend wordt uitgekeerd als gevolg van de financiële positie van de onderneming.
Corporate governance
Kendrion onderschrijft de principes zoals neergelegd in de Corporate Governance-code. De ontwikkelingen op dat gebied zijn in 2004 op de voet gevolgd. De vennootschap stelt zich ten doel en zal zich inspannen om een Corporate Governance-structuur te creëren die zoveel mogelijk in overeenstemming is met de principes en best practice-bepalingen van de Corporate Governance-code. Afwijkingen waartoe besloten worden toegelicht in het jaarverslag. De statuten van Kendrion N.V. zijn in 2004 aan de huidige inzichten aangepast, waarbij meer bevoegdheden bij de aandeelhouders zijn komen te liggen.
Samenstelling Raad van Commissarissen
In 2004 is de heer W. van der Kooij om persoonlijke redenen voortijdig teruggetreden, waardoor een vacature is ontstaan die in verband met de situatie waarin Kendrion zich in 2004 bevond niet is opgevuld. De heer E.C. de la Houssaye is in 2005 volgens rooster aftredend en stelt zich niet voor herbenoeming beschikbaar. De heer H.A. van Karnebeek (Voorzitter) heeft in de Algemene Vergadering van Aandeelhouders op 2 april 2004 aangegeven dat hij zich na de financiële herstructurering van de onderneming zou beraden over zijn positie in de Raad. Nu de herstructurering succesvol is afgerond heeft de heer Van Karnebeek besloten zijn functie met ingang van 1 april 2005 beschikbaar te stellen.
In lijn met het aangepaste profiel van de Raad van Commissarissen zullen ten minste drie nieuwe commissarissen moeten worden benoemd. Wij hebben de heer S.J. van Kesteren, tot voor kort voorzitter van de Raad van Bestuur van Draka Holding N.V. bereid gevonden zich kandidaat te stellen voor benoeming tot Voorzitter van de Raad van Commissarissen. Voorts is mevrouw M.E.P. Sanders, werkzaam als Directeur van investeringsmaatschappij Matchem B.V., bereid plaats te nemen in de nieuwe Raad. Voor de derde vacature vinden momenteel gesprekken plaats met enkele kandidaten. Op de in april te houden Algemene Vergadering van Aandeelhouders verwachten wij hierover nadere mededelingen te doen. De heer Van Kesteren en mevrouw Sanders zullen aan de komende Algemene Vergadering van Aandeelhouders voor benoeming tot Commissaris worden voorgedragen.
Vooruitzichten
In 2004 is Kendrion erin geslaagd een omvangrijke financiële herstructurering af te ronden. De meeste activiteiten van Kendrion beschikken over goede marktposities en orderportefeuilles. Daarmee heeft Kendrion een belangrijke basis gelegd voor de toekomst. De focus zal in het komende jaar komen te liggen op autonome groei middels een uitbouw van deze marktposities en op beheersing van werkkapitaal. Onzeker is de ontwikkeling van de belangrijkste grondstoffenprijzen in het komende jaar en het effect daarvan op de activiteiten van Kendrion. Gegeven deze onzekerheid is het niet mogelijk een betrouwbare prognose over de winst in 2005 af te geven.
Profiel Kendrion N.V.
Kendrion N.V. is een internationaal opererende onderneming met circa 2.900 medewerkers in 17 Europese landen en Hong Kong.
Kendrion streeft naar nichemarktleiderschap in business-to-business markten. Zo ontwikkelt Kendrion hoogwaardige industriële componenten en is Kendrion dienstverlener op het vlak van kunststofproducten en fasteners. Karakteristiek voor Kendrion zijn gemotiveerd lokaal ondernemerschap, kwaliteitsmanagement in ruime zin en logistieke expertise.
Het aandeel Kendrion is genoteerd aan de effectenbeurs Euronext Amsterdam en opgenomen in de Euronext index NextPrime.
Zeist, 18 februari 2005
De Directie van Kendrion N.V.
Voor nadere informatie:
Kendrion N.V.
De heer P. Veenema
Utrechtseweg 33
3704 HD ZEIST
Tel: 030 - 699.72.50
Fax: 030 - 695.11.65
Website www.kendrion.com
De resultaten 2004 worden hedenochtend door de heren P. Veenema (CEO) en E. Ris (CFO) om 9.00 uur toegelicht tijdens een persconferentie ten kantore van Kendrion N.V. te Zeist. Voor analisten start om 11.00 uur een presentatie eveneens ten kantore van Kendrion.
Bijlagen: 1. Toelichting per business area
2. Geconsolideerde winst- en verliesrekening (voorlopige cijfers) 3. Voorlopige geconsolideerde balans (voorlopige cijfers) 4. IFRS-effecten voor Kendrion
Bijlage 1
Toelichting per business area
Indeling divisies
Sinds de afronding van de verkoop van Automotive Plastics op 9 september 2004 heeft Kendrion twee divisies: Kendrion Industrial Components en Kendrion Distribution Services. De divisie Kendrion Industrial Components bestaat uit Kendrion Electromagnetic Components en Kendrion Metal Components. De divisie Kendrion Distribution Services bestaat naast de Vink groep uit Kendrion Fastening en Servico. De nieuwe structuur stelt Kendrion in staat zich scherper te richten op haar nichemarktleiderschap in geselecteerde business-to-business markten.
Kendrion Industrial Components
De focus van Kendrion Industrial Components ligt op de ontwikkeling en productie van elektromagnetische componenten en op de engineering en productie van metalen componenten. De belangrijkste thuismarkten zijn Duitsland en Zweden. Deze divisie bestaat uit 2 groepen:
- Kendrion Electromagnetic Components, actief op het gebied van autotechniek, elektromagnetische systemen en aandrijftechniek. De groep heeft productiefaciliteiten in 5 Europese landen, (Duitsland, Oostenrijk, Spanje, Zwitserland en Tsjechië)
- Kendrion Metal Components streeft naar nichemarktleiderschap in specifieke marktsegmenten binnen de automobielindustrie (personenwagens en trucks). De groep omvat 9 bedrijven in 4 landen (Zweden, Duitsland, Slowakije en Hong Kong).
Gang van zaken tot en met het vierde kwartaal 2004
Kendrion Electromagnetic Components
De business area Kendrion Electromagnetic Components heeft een goed jaar achter de rug. Met name het segment Power Transmission maakte goede voortgang met een verbeterde marktfocus en productierationalisatie. Ook de overige activiteiten deden het goed en wisten een aantal belangrijke projecten te acquireren. Binnen enkele maanden wordt gestart met de eerste productieactiviteiten in China. De business area slaagde er in 2004 eveneens in de werkkapitaalbehoefte te reduceren.
|In EUR miljoen |2004 |2003 | | | | | |Netto-omzet |112,4 |104,3 | |Toegevoegde |63,4 |59,2 | |waarde | | | |Bedrijfsresultaat|10,3 |7,5 | |ROS |9,2% |7,2% | |ROI |21,9% |14,9% |Kendrion Metal Components
Na een goede start in 2004 verliep het laatste kwartaal van 2004 stroef. De eerste effecten van de gestegen materiaalprijzen werden merkbaar. Voorts traden efficiencyproblemen op vanwege de toegenomen omzet. De nodige maatregelen zijn getroffen om de efficiency op het juiste niveau terug te brengen.
|In EUR miljoen |2004 |2003 | | | | | |Netto-omzet |116,1 |112,6 | |Toegevoegde |50,4 |42,4 | |waarde | | | |Bedrijfsresultaat|5,5 |6,2 | |ROS |4,7% |5,5% | |ROI |10,5% |12,8% |Kendrion Distribution Services
De divisie Kendrion Distribution Services bestaat naast de Vink groep uit Kendrion Fastening (Zweden) en het bedrijf Servico (België).
- Vink
Vink (aanwezig in 14 landen) beschikt met haar brede spectrum aan producten over een goede reputatie op het gebied van handel in en distributie van kunststof halffabrikaten in Europa. Vink opereert in toenemende mate als een solutions provider naar haar afnemers. Het assortiment bestaat uit meer dan 20.000 artikelen die uit voorraad leverbaar zijn in Europa. Het assortiment omvat onder meer plaatmaterialen, hoogwaardige folies en tapes, buizen en staafmateriaal. Verder beschikt Vink over een viertal productiefaciliteiten in België, Nederland, Denemarken en Finland waar klantspecifieke onderdelen van kunststof worden vervaardigd. Vink is voornamelijk actief in de sectoren bouw, reclame en industrie.
- Overige distributie-activiteiten
Kendrion Fastening levert bevestigingsmaterialen aan de industrie. Het gaat daarbij om hoogwaardige bevestigingsmaterialen, die klantspecifiek worden geproduceerd.
Servico is actief in België en levert verwarmingsapparatuur aan de installatiebranche.
Gang van zaken tot en met het vierde kwartaal 2004
Vink
2004 was voor Vink een omslagjaar. Na enkele moeilijke jaren werden in 2003 en 2004 belangrijke kostenbesparende maatregelen getroffen, terwijl tevens de verkoopactiviteiten nieuwe impulsen kregen. Dit resulteerde in een goede verbetering van de resultaten, in lijn met de gestelde doelstellingen voor 2004. Er is daarbij sprake van de eerste signalen van een verbetering van de marktomstandigheden.
|In EUR miljoen |2004 |2003 | | | | | |Netto-omzet |259,0 |247,5 | |Toegevoegde |81,8 |73,9 | |waarde | | | |Bedrijfsresultaat|9,0 |4,7 | |1 | | | |ROS1 |3,5% |1,9% | |ROI1 |20,3% |10,6% |
1 voor impairment (jaar 2003)
Overige distributie-activiteiten
Kendrion Fastening en Servico hadden een goed vierde kwartaal. Kendrion Fastening deed het in de loop van 2004 steeds beter. Servico heeft een uitstekend jaar achter de rug.
|In EUR miljoen |2004 |2003 | | | | | |Netto-omzet |50,0 |50,7 | |Toegevoegde |19,3 |18,7 | |waarde | | | |Bedrijfsresultaat|4,3 |3,7 | |ROS |8,5% |7,2% | |ROI |23,5% |20,4% |Niet-kernactiviteiten
Na de verkoop van GBP Ergonomics in Zweden (afgerond op 11 oktober 2004) en Kendrion Cetra Metaal in Nederland (afgerond op 30 december 2004) is Kupron Prototypes de resterende niet-kernactiviteit. Hiervoor is reeds een impairment getroffen. Bij de verkoop van GBP en Kendrion Cetra Metaal werd bovenop de reeds eerder genomen impairment van EUR 4,0 miljoen voor de niet-kernactiviteiten een extra boekverlies van EUR 1,0 miljoen gerealiseerd. Het verkoopprogramma van Kendrion is vrijwel afgerond hetgeen ruimte geeft voor een verdere focus op de kernactiviteiten.
Bijlage 2
| | | | | | | | | | | | | | | | |Geconsolideerde winst- en verliesrekening (Voorlopige | | | |cijfers) | | | | | | | | | | | | | |(x EUR 1 miljoen) | | |Jaar 2003 | | |Jaar 2004| | | |Netto-omzet |745,1 | |846,9 | |Wijzigingen voorraden gereed product en |(1,0) | |0,0 | |goederen in bewerking | | | | |Som der bedrijfsopbrengsten |744,1 | |846,9 | | | | | | |Inkoopwaarde omzet en kosten uitbesteed werk|440,6 | |509,8 | |Toegevoegde waarde |303,5 | |337,1 | | | | | | |Personeelskosten |174,7 | |202,9 | |Afschrijvingen op immateriële en materiële |21,9 | |25,9 | |vaste activa | | | | |Overige waardeverminderingen van immateriële| | | | | en materiële vaste activa |-- | |3,0 | |Bijzondere waardevermindering van activa |13,6 | |42,0 | |Overige bedrijfskosten |93,0 | |101,0 | |Som der bedrijfslasten |303,2 | |374,8 | | | | | | |Bedrijfsresultaat |0,3 | |(37,7) | |Waardeverandering van vorderingen die tot | | | | | de vaste activa behoren |(1,0) | |(47,0) | |Rentebaten- en lasten |(13,9) | |(12,2) | |Resultaat uit gewone bedrijfsvoering voor | | | | | belastingen |(14,6) | |(96,9) | |Belastingen |0,8 | |7,3 | |Resultaat deelnemingen |3,1 | |(0,1) | | | | | | |Resultaat uit gewone bedrijfsvoering na | | | | | Belastingen |(12,3) | |(104,3) | |Aandeel derden |(0,6) | |(0,6) | | | | | | |Netto resultaat |(12,9) | |(104,9) | | | | | | |Gegevens per aandeel | | | | |Aantal uitstaande gewone aandelen (x 1,000) |102,876 | |11,206 | |Netto resultaat |(0,13) | |(9,65) |Bijlage 3
|Voorlopige geconsolideerde | | | | | |balans | | | | | |(vóór resultaatbestemming, | | | | | |voorlopige cijfers) | | | | | | | | | | | | | |1) | |1) | |(x EUR 1 miljoen) |31 december |31 december | | |2004 |2003 | |ACTIVA | | | | | | | | | | | |Vaste activa | | | | | |Immateriële vaste activa |4,6 | |4,9 | | |Materiële vaste activa |84,5 | |128,8 | | |Financiële vaste activa |30,0 | |27,2 | | | | |119,1 | |160,9 | | | | | | | |Vlottende activa | | | | | |Voorraden |83,6 | |117,8 | | |Vorderingen |98,0 | |119,5 | | |Liquide middelen |4,5 | |4,2 | | | | |186,1 | |241,5 | | | | | | | |Totaal | |305,2 | |402,4 | | | | | | | | | | | | | |PASSIVA | | | | | | | | | | | |Eigen vermogen | |55,1 | |7,8 | |Aandeel van derden | |1,9 | |1,7 | |Egalisatierekening / | |0,3 | |0,7 | |investeringsbijdragen | | | | | | | | | | | |Voorzieningen | |18,2 | |25,1 | | | | | | | |Langlopende schulden | | | | | |Achtergestelde leningen | |6,1 | |-- | |Bankschulden | |7,3 | |13,3 | | | | | | | |Kortlopende schulden | | | | | |Achtergestelde leningen |-- | |14,8 | | |Rentedragende schulden |112,3 | |191,2 | | |Overige schulden |104,0 | |147,8 | | | | |216,3 | |353,8 | | | | | | | |Totaal | |305,2 | |402,4 |
1) Na waardevermindering EUR 0,7 miljoen (2003: EUR 42 miljoen)
Bijlage 4
IFRS effecten voor Kendrion per 1 januari 2004
Kendrion zal met ingang van het boekjaar 2005 haar cijfers op basis van IFRS rapporteren. De vergelijkende cijfers voor 2004, zoals die in 2005 aan de cijfers zullen worden toegevoegd zijn eveneens op IFRS gebaseerd. Hoewel een groot aantal IFRS richtlijnen definitief zijn en geratificeerd door Europese Commissie en relevante wetgevers, is een aantal richtlijnen eerst recent gepubliceerd en niet definitief vastgesteld. Voorts is een aantal richtlijnen nog onderhevig aan interpretatieverschillen. Daarom zijn alle conclusies ter zake de effecten van de wijziging van waarderingsgrondslagen van Dutch GAAP naar IFRS, voorlopige conclusies en onder voorbehoud van accountantscontrole.
De vergelijkende cijfers betreffend 2004 die worden opgenomen in de jaarrekening over 2005 zullen worden aangepast op basis van de dan geldende IFRS grondslagen/richtlijnen. De aangepaste balans per 1 januari 2004 geldt als de IFRS openingsbalans.
Uitgaande van de thans geldende richtlijnen en interpretatie daarvan, zijn de volgende effecten voor Kendrion van belang:
Goodwill IFRS 3
Tot en met het jaar 2000 heeft Kendrion de voor geacquireerde ondernemingen betaalde goodwill, in overeenstemming met de op dat moment geldende waarderingsgrondslagen, ten laste van het eigen vermogen gebracht. Deze goodwill zal niet met terugwerkende kracht in de IFRS openingsbalans worden geactiveerd.
Betaalde goodwill voor verworven ondernemingen vanaf 2001 wordt geactiveerd en lineair afgeschreven over de verwachte levensduur. De boekwaarde van deze goodwill zal worden gewaardeerd tegen de waarde die het heeft per de datum van de IFRS openingsbalans. Op basis van richtlijn IFRS 3 (business combinations), zal deze goodwill niet verder worden afgeschreven. De waarde van de goodwill zal periodiek worden vergeleken met de werkelijke waarde (impairment test).
Employee Benefits IAS 19
Binnen Kendrion gelden verschillende pensioenregelingen en andere personeelsregelingen in diverse Europese landen. Een groot aantal werkmaatschappijen van Kendrion hanteert het zgn. "contribution scheme", waardoor geen IFRS effecten optreden. Een aantal werkmaatschappijen hanteert het "defined benefit scheme". Enkele van deze ondernemingen kennen niet individuele bedrijfstak gebonden pensioenregelingen, waarbij gebruik wordt gemaakt van een speciale regeling onder de IAS richtlijn. De wijziging van de waarderingsgrondslagen naar IFRS heeft voor de overige bedrijven een effect van tenminste EUR 3 miljoen, met name in de business area Vink en Kendrion Electromagnetic Components.
Geactiveerde belastingen
Door het effect op het eigen vermogen als gevolg van de eenmalige IFRS conversie, zullen de geactiveerde belasting latenties wijzigen. Het effect zal echter beperkt zijn omdat het grootste effect op actieve belastinglatenties (activa zijde) gerelateerd is aan de fiscale eenheid in Nederland en in Nederland de fiscaal compensabele verliezen maximaal zijn gewaardeerd (verwachte fiscale winst komende 5 jaar).
Overige thema's
Een van de dochterondernemingen van Kendrion heeft een omvangrijke operationele lease overeenkomst die in het kader van IFRS zou kunnen leiden tot de verplichting tot opnemen op de balans. Analyse ter zake is nog niet afgerond. Het gevolg zou zijn dat het balanstotaal toeneemt, zowel voor wat betreft materiële vaste activa en langlopende schulden.
De waarderingsgrondslagen voor dochtermaatschappijen zouden kunnen resulteren in een gewijzigde behandeling van één van de bedrijven behorend tot de business area Kendrion Metal Components. Dit betekent dat deze vennootschap niet langer wordt meegeconsolideerd maar wordt opgenomen als deelneming op de balans. Het gevolg zou zijn dat het balanstotaal, alsmede de EBIT afnemen. Het nettoresultaat wordt niet beïnvloed.
In aanvulling op de bovenstaande verschillen is er voorts een aantal minder relevante verschillen tussen de thans gehanteerde waarderingsgrondslagen en IFRS geconstateerd. Voorbeelden zijn voorraden en leases.
De wijze van presenteren in de jaarrekening conform IFRS zal ingrijpend worden aangepast ten opzicht van de huidige wijze van rapporteren.
Omdat Kendrion haar boeken voor IFRS nog niet heeft afgesloten, kunnen de effecten ten aanzien van het jaar 2004 nog niet worden beoordeeld.
---- --