30 september 2002
EMBARGO 30 SEPTEMBER TOT 16.30 UUR

KBC Private Equity Fund Biotech doet een vierde private investering in het tweede kwartaal van 2002

Het in maart 2001 gelanceerde KBC Private Equity Fund Biotech (kortweg "BIOTECH") investeerde het startkapitaal in een portefeuille van een 30-tal beursgenoteerde en - per 30 juni - vier niet-beursgenoteerde biotechbedrijven. KBC Private Equity Fund Biotech deed in het tweede kwartaal van dit jaar haar vierde investering in een niet-genoteerd bedrijf: Barrier Therapeutics. In totaal werden in die periode 30 dossiers van niet-beursgenoteerde bedrijven ter investering aangeboden en geanalyseerd. Per einde juni bedroeg de netto-inventariswaarde van het fonds EUR 29,.4055 m (EUR 8,.60 per aandeel).

Overzicht van activiteiten
Tijdens de periode april-juni 2002 werden in totaal een 30-tal investeringsdossiers van niet-beursgenoteerde bedrijven aan BIOTECH aangeboden. Deze dossiers waren van zeer uiteenlopende geografische oorsprong, met opnieuw de klemtoon op de VS (een derde van het totaal). De oorsprong van de overige dossiers is vooral Europees, met een overwicht van België, het VK en Frankrijk. De investeringsdossiers bereikten BIOTECH via verschillende kanalen. Vooral de aanbreng via gespecialiseerde tussenpersonen (financiële instellingen of adviseurs) was tijdens het tweede kwartaal aanzienlijk. Directe contacten en aanbreng via collega-investeerders vertegenwoordigen samen 1/5 van de aanbreng. Zowat 2/3 van de investeringsprojecten overleefde de eerste selectieronde niet. Uit de bedrijfsinformatie bleek dat het ging om heel jonge ondernemingen of ondernemingen waarvan de activiteiten niet pasten bij het profiel van BIOTECH. Van het resterende derde werd door de beheerder een bedrijfsvoorstelling bijgewoond en een grondiger analyse gemaakt. Opnieuw viel voor de meerderheid de analyse negatief uit. Finaal werd tijdens het afgelopen kwartaal één investeringsproject tot een goed einde gebracht. Het betreft Barrier Therapeutics, net zoals de drie andere niet-beursgenoteerde bedrijven in de BIOTECH-portefeuille (Ceres, PR Pharmaceuticals en Innapharma) een Amerikaans bedrijf. a) Barrier Therapeutics, Inc. Barrier is een recent opgericht Amerikaans bedrijf actief in de ontwikkeling van nieuwe geneesmiddelen met focus op dermatologie. Het bedrijf ontwikkelt en zal de commercialisering op zich nemen van een portefeuille van dermatologische producten gebaseerd op intellectuele eigendom in-gelicentieerd van dochterondernemingen van Johnson & Johnson. Barrier's klinische productpijplijn omvat drie producten in Phase III, gericht op schimmelinfecties, seboreïsche dermatitis en luieruitslag. De minder ver gevorderde producten situeren zich in het domein van psoriasis, acne, huidontsteking, allergieën en wondheling. De J&J-licentie omvat tevens een portefeuille van producten in preklinisch onderzoek en diverse categorieën van moleculen relevant voor dermatologie die geschikt zijn voor verdere screening en onderzoek. Barrier heeft een exclusieve licentie op deze producten evenals op de technologie en farmacologie know-how relevant voor dermatologie. Het bedrijf heeft zijn hoofdkwartier in Princeton, New Jersey en een vestiging in Geel, België. In totaal haalde Barrier USD 46 m op in deze eerste private kapitaalronde. De middelen zullen worden aangewend om een onafhankelijk, gespecialiseerd farmabedrijf uit te bouwen. JPMorgan Partners en TL Ventures traden op als lead investeerders; verder participeerden ook Perseus-Soros BioPharmaceutical Fund en Baker/Tisch Investment Partners in de transactie. b) Berichtgeving bestaande portefeuille: Begin april maakten Monsanto en Ceres bekend dat ze een belangrijke productontwikkelingsovereenkomst hebben afgesloten, gericht op de toepassing van genonderzoek voor de verbetering van bepaalde landbouwgewassen. De samenwerking voorziet hierin dat Monsanto rechten verwerft op technologie van Ceres voor een specifiek aantal gewassen in ruil voor een financiële vergoeding die loopt over meerdere jaren. Bij het bereiken van bepaalde vooraf vastgelegde doelstellingen in verband met de verdere ontwikkeling van de technologie zal Ceres extra betalingen ontvangen. Monsanto financiert ook een gezamenlijk te implementeren onderzoeksprogramma en neemt een minderheidsparticipatie in het kapitaal van Ceres. In totaal belopen de betalingen aan Ceres in het kader van deze overeenkomst 137 mln. USD over meerdere jaren, potentieel verder aangevuld met royalties. Vorig jaar investeerde KBC Private Equity Fund Biotech 3,75 mln. USD in Ceres. Het was de eerste en meteen een relatief aanzienlijke participatie in een niet-beursgenoteerd bedrijf. De hoog gehonoreerde samenwerking met Monsanto bevestigt het potentieel van de technologie van Ceres. Ceres, Inc. is een volledig geïntegreerde onderneming op het gebied van de plantengenetica. De onderneming werd in 1997 opgericht in Malibu, Californië. Ceres, Inc. telt momenteel een 100-tal werknemers waaronder een 30-tal doctors in de wetenschappen. Ceres gebruikt een breed technologieplatform om op een geïntegreerde en praktisch industriële manier zeer snel plantengenen en hun functies te ontdekken. De beide andere niet-beursgenoteerde participaties, PR Pharmaceuticals en Innapharma ontwikkelden hun operationele activiteiten volgens schema. Beide bedrijven gaven ook de eerste aanzet voor een volgende fondsenwerving.

Commentaar bij de resultaten
Het resultaat van het afgelopen kwartaal werd zwaar beïnvloed door het ongunstige beursklimaat in de biotechnologiesector enerzijds en de appreciatie van de EUR t.o.v. de USD anderzijds. Tussen het begin en het einde van het kwartaal verloor de NASDAQ Biotech index maar liefst 35 %, terwijl de euro 12 % in waarde won t.o.v. de Amerikaanse dollar. Aangezien de sterk Amerikaans getinte portefeuille aan beurskoers (voor zover het beursgenoteerde bedrijven betreft) en in euro wordt gewaardeerd, resulteerde een en ander in een gevoelige waardevermindering op vlottende activa (12,.31.9 m EUR). Dit wordt enigszins gerelativeerd door het feit dat het een "papieren" waardevermindering betreft, die vrij snel kan verdwijnen bij een aantrekkend beursklimaat en/of wisselkoerswijzigingen. De effectief gerealiseerde minwaarden waren een stuk bescheidener (0,64 m EUR) en sloegen vooral op de afbouw van de participaties in Amgen - noodgewongen omdat de participatie na de overname van Immunex een te groot gewicht had gekregen in de portefeuille - en Qiagen, dat na de verslagperiode trouwens een ernstige winstwaarschuwing uitbracht en daarop verder terrein verloor. De beurs- en wisselkoersontwikkeling deed verder ook de latente meerwaarden die op een aantal participaties rustten gevoelig slinken (niet-gerealiseerde opbrengsten uit vlottende activa). De bedrijfskosten (0,17 m EUR),lagen voelig lager dan tijdens eerdere kwartalen. Per saldo kwam het kwartaalresultaat uit op -14,.208 m EUR. Het cashverlies bleef evenwel beperkt tot --0,7191,112 m EUR. Ter verduidelijking geven we nog mee dat op de niet-beursgenoteerde bedrijven alsnog geen waarde-aanpassingen werden doorgevoerd. De vier participaties zijn in de balans opgenomen aan aanschafwaarde; enkel de fluctuaties in de wisselkoers USD/EUR hebben een impact op de boekwaarde. Niet-beursgenoteerde participaties worden in principe in de balans opgenomen aan aanschafwaarde, enkel wisselkoersfluctuaties hebben een impact op de boekwaarde. Voor drie van de vier bedrijven is dergelijke waardering nog steeds te verantwoorden, omdat en/of:
· zij operationeel zeer gunstig evolueerden,
· zij pas zeer recent in de portefeuille werden opgenomen,
· het investeringsinstrument via hetwelk in het bedrijf werd geïnvesteerd bescherming biedt tegen eventuele waardevermindering,
· zij goed gefinancierd zijn en niet onmiddellijk de confrontatie met de kapitaalmarkt moeten aangaan Alleen bij PR Pharmaceuticals lijkt een meer conservatieve benadering aangewezen. De krappe kaspositie noopt het bedrijf tot het aantrekken van nieuwe financieringsmiddelen wat in de huidige marktomstandigheden enkel mogelijk is tegen ongunstige voorwaarden. Hoewel de investering van Biotech geniet van een aantal beschermingsclausules lijkt toch enige voorzichtigheid geboden. Daarom werd een forfaitaire waardevermindering ten belope van 25 % op de aanschaffingsprijs in rekening gebracht. De omvang van de waardevermindering is geïnspireerd op de waarderingsregels van de European Venture Capital Association die waarde-verminderingen in multiples van 25 % aanbeveelt. Hoewel de NASDAQ biotech beursindex de jongste maanden nog een steilere daling heeft vertoond, lijkt dergelijke aanpassing in het licht van de bestaande beschermingsmechanismes op de investering en de operationeel gunstige ontwikkeling van het bedrijf voorlopig te volstaan.

Een blik op de toekomst
Het moeilijke beursklimaat creëert een unieke situatie. Enerzijds lopen heel wat biotechnologiebedrijven het risico zonder cash te vallen. Ongeveer 60 van de pakweg 300 Amerikaanse bedrijven, genoteerd op de New York Stock Exchange of Nasdaq vallen binnen het jaar zonder cash. Ervan uitgaande dat 2 jaar cash een minimale vereiste is, voldoen pakweg een 125 bedrijven niet aan dit criterium. Dat wil zeggen dat nogal wat bedrijven noodgedwongen een kapitaalronde aan zeer ongunstige voorwaarden dienen te doen. De enige andere uitweg is saneren, fusioneren of gewoon of de activiteiten stopzetten. Het is dan niet verwonderlijk dat analisten en investeerders de switch maken van "pipeline" naar "lifeline", met andere woorden, hoelang het bedrijf nog kan functioneren met de huidige cashreserves. Minder dan twee jaar aan reserves wordt als ongunstig gezien, ondanks de intrinsieke kwaliteiten van het bedrijf. Bedrijven met een gezonde cashpositie zijn die bedrijven die dankzij hun (vermeende) kwaliteiten in staat zijn geweest om voldoende cash op te halen in betere beurstijden. We verwachten nogal wat mindere goden in een termijn van 6 tot 12 maanden zonder middelen te vallen, de eerste alarmerende berichten kunnen het komende kwartaal al verschijnen. Anderzijds kunnen de mature bedrijven voor tegengewicht zorgen met positieve nieuwsflow. Zo achten we de kans dat Flumist, een griepvaccin van Medimmune goedgekeurd kan worden in het vierde kwartaal van dit jaar, redelijk hoog in. De goedkeuring van Flumist is echter geen zekerheid. Het accepteren van Genentech/Tanox's Xolair BLA door de FDA kan als een positieve katalysator optreden. Als het als gevolg van goed nieuws, het beter zal gaan met de Biotechindustrie én wanneer het beursklimaat verbetert, dan is het misschien mogelijk om op relatief korte termijn bijkomend kapitaal op te halen. Maar de hiërarchie ligt nu al vast. Eerst de kwalitatief hoogstaande Biotechnologiebedrijven, dan pas de kleintjes, en alleen maar als ze beschikken over een ijzersterk verhaal. Dat wil zeggen, een gebalanceerde portefeuille, beantwoordend aan een medische noodzaak, met een gehaaid 'been there, done that" management, dat in staat moet zijn om klassieke biotechdeals af te sluiten met gunstige voorwaarden. Verbetert het klimaat niet significant genoeg om dat mogelijk te maken, dan zullen nogal wat bedrijven goede programma's aan de grote Biotech-broers en farmareuzen moeten afstaan aan voorwaarden die verre van ideaal zijn. En dat zal zijn impact hebben op de totale waarde van de Biotechindiustrie. We zitten dus met een situatie waar er opportuniteiten te rapen zijn, een aantal bedrijven noteren aan cashniveau's of zelfs daaronder (zonder enige waarde toe te kennen aan de productportefeuille of aan intellectueel eigendom.) In vele gevallen is dat terecht, in andere gevallen helemaal niet. We verwachten dan ook voor het komende kwartaal dat in er ruim potentieel zit in de Biotechnologie.

KBC Private Equity Fund Biotech is een privak, een Belgische beleggingsvennootschap met vast kapitaal die - vereenvoudigend gesteld - als doel heeft collectief te beleggen in niet-beursgenoteerde bedrijven. Biotech is opgericht als een naamloze vennootschap door KBC Asset Management die tevens instaat voor het beheer, hierin bijgestaan door enerzijds het Investeringscomité en anderzijds de Biotech Adviesraad. Het Investeringscomité is samengesteld uit gespecialiseerde werknemers van KBC. De Biotech Adviesraad omvat vertegenwoordigers van de biotechsector in binnen- en buitenland, en dit zowel uit de bedrijfswereld als de academische wereld. Binnen de beperkingen die de Privak-wetgeving oplegt, investeert Biotech in biotechnologiebedrijven wereldwijd. Voor de beleggingen in beursgenoteerde bedrijven ligt de klemtoon vooral op produktgeoriënteerde topbedrijven. Bij de niet-beursgenoteerde ondernemingen gaat de voorkeur uit naar produktgeoriënteerde ondernemingen die reeds produkten in klinische ontwikkeling hebben en het potentieel hebben om uit te groeien tot volledig verticaal geïntegreerde (van onderzoek tot commercialisatie) biotechbedrijven. Ook niet-beursgenoteerde technologiebedrijven die tot de wereldtop behoren in hun domein en produkten (kunnen) ontwikkelen op basis van hun technologieplatform beantwoorden aan het gewenste profiel. Tot slot kan Biotech eveneens investeren in andere VC- of private equity-fondsen tot max. 15 % van de portefeuille. Biotech profileert zich niet als VC-fonds dat investeert in start-ups, maar eerder naar die bedrijven op zoek gaat die reeds een zekere mate van maturiteit hebben bereikt en binnen een periode van maximaal 3 jaar beursrijp zijn. Biotech noteert op Euronext Brussel.
Contactgegevens : BIOTECH NV
Havenlaan 2
1080 Brussel
Tel. 02/ 429 96 94 - 02/ 429 42 63
http://www.kbcam.be/biotech