PRICEWATERHOUSECOOPERS
Openheid economisch kapitaal vergroot aandeelhouderswaarde
Nieuw onderzoek bij financiële instellingen toont aan dat het gebruik
van en verslaglegging over het economisch kapitaal de
aandeelhouderswaarde kunnen vergroten
Financiële instellingen die aandeelhouders en andere belanghebbenden
geen inzage geven in hun economisch kapitaal lopen het risico dat hun
onderneming wordt ondergewaardeerd. Dit blijkt uit een nieuw onderzoek
dat PricewaterhouseCoopers heeft uitgevoerd in samenwerking met de
Economist Intelligence Unit (EIU).
Economic Capital: At the heart of managing risk and value wijst uit
dat systemen die economisch kapitaal meten, zoals bijvoorbeeld RAROC
(Risk Adjusted Return On Capital) weliswaar een steeds grotere rol
zijn gaan spelen in de besluitvormingsorganen van financiële
instellingen, maar dat de betreffende systemen nog niet algemeen in de
sector zijn ingevoerd. Talloze bedrijven, beleggers en analisten
blijven in hun besluitvorming nog steeds uitgaan van meer
conventionele methoden voor het meten van prestaties. Beleggers en
analisten eisen echter steeds meer informatie van financiële
instellingen omtrent economisch kapitaal zodat zij zich een beter
beeld kunnen vormen van de werkelijke prestaties.
Economisch kapitaal stelt financiële instellingen in staat bij het
bepalen van hun strategie de kosten van risicos te verdisconteren door
inzichtelijker te maken welke onderdelen de meeste toegevoegde waarde
creëren. Het stelt hen tevens in staat investeringsbeslissingen te
heroverwegen en evenwichtigere keuzes te maken op het vlak van
prijsstelling van produkten en diensten, en allocatie van vermogen aan
activiteiten. Tenslotte worden de instellingen zelf in staat gesteld
de risicos die zij bereid zijn te lopen te monitoren en zich te
verzekeren van een minimum vermogen als buffer tegen calamiteiten. Het
resultaat is een betere balans tussen risico en rendement, waarbij de
maximaal haalbare resultaten worden behaald met inachtneming van
solvabiliteitseisen van toezichthouders.
Arno Pouw, Voorzitter sectorgroep Financiële instellingen in Nederland
en partner van PricewaterhouseCoopers reageert als volgt op de
bevindingen:
14)Gezien de steeds scherpere concurrentie en toenemende
wisselvalligheid op de financiële markten ondervinden financiële
instellingen steeds meer druk van aandeelhouders en andere
belanghebbenden om tot betere en meer inzichtelijke resultaten te
komen. Aan de hand van economisch kapitaal kunnen managers de
prestaties van de verschillende activiteiten binnen dezelfde groep
vergelijken en op basis daarvan beter onderbouwde
investeringsbeslissingen nemen. In Nederland gebruiken een aantal
grotere financiële instellingen economisch kapitaal systemen om
prestaties van onderdelen te meten maar bij het overgrote deel van de
instellingen is dit nog niet het geval.
Er zijn vier hoofdredenen aan te wijzen waarom financiële instellingen
hun economisch kapitaal berekenen. Ze willen zich ervan verzekeren
dat:
De onderneming beschikt over een minimum vermogen waarmee ze
eventuele calamiteiten kunnen opvangen en kunnen voldoen aan
solvabiliteitseisen;
De risicos adequaat worden beheerd en dat verzekeringen en
risicobeperkende maatregelen rendabel zijn;
De onderneming niet gebukt gaat onder overkapitalisatie;
Het beschikbare vermogen doelmatig wordt aangewend om de
winstgevendheid te optimaliseren, de strategie te kunnen beoordelen en
investeringsbeslissingen te ondersteunen.
De koplopers op dit terrein zijn wereldwijd opererende concerns voor
financiële dienstverlening. Vele daarvan stellen voor bepaalde
afdelingen al jaren het economisch kapitaal vast. Deze pioniers staan
nu echter voor de uitdaging dergelijke systemen verder te ontwikkelen
en toe te passen in alle onderdelen van de onderneming.
Het succes staat of valt met het draagvlak binnen de onderneming. Het
senior management is relatief snel te overtuigen; in veel bedrijven
ontstaan de problemen juist op lager managementniveau. Als
divisiemanagers zich tegen deze methode verzetten zal het een kostbare
en vruchteloze exercitie blijken. Sommige financiële instellingen
hebben het zo geregeld dat hun economisch kapitaal de strategie
dicteert door die te koppelen aan bonusuitkeringen voor de
medewerkers.
Arno Pouw: Het rendement van het economisch kapitaal van een bedrijf
kan een veel helderder beeld geven van de daadwerkelijke rentabiliteit
en veranderingen in aandeelhouderswaarde. Zonder deze cijfers zijn
analisten en beleggers geneigd tot conservatieve aannames, die in de
meeste gevallen leiden tot onderwaardering van het bedrijf. Er is dus
alle reden voor ondernemingen om cijfers te publiceren over hun
economisch kapitaal en een meer transparante verslaglegging na te
streven. Zo kunnen deze ondernemingen de koers van hun aandeel
opstuwen, de kapitaalkosten terugdringen en de geloofwaardigheid van
het management vergroten.