Schroder ISF Emerging Markets Fund
Solide basis in opkomende economieën
Schroder ISF Emerging Markets Fund combineert een gedegen
beleggingsstijl met een voorkeur voor de meest liquide
kwaliteitsaandelen op de beurzen van emerging markets. De vijf
grootste belangen van Schroder Emerging Markets zijn Samsung
Electronics (3,9% van de portefeuille), Telmex (3,0%), China Mobile
(2,3%), Amplats (2,2%) en United Microelectronics (2,1%). De ervaring
en expertise van het beleggingsteam maken het fund geschikt als
basisfund voor uw aandelenbelang in emerging markets.
Beheerder Giles Neville belegt het vermogen vrijwel uitsluitend in de
meest liquide aandelen in emerging markets. Neville hecht grote waarde
aan fundamentele research en beschikt hiervoor over ruim vijftig
analisten en fundmanagers. Het belang van een land in de portefeuille
en de mate waarin Neville mag afwijken van de indexweging hangen af
van het ontwikkelingsstadium: hoe verder een land ontwikkeld is, des
te meer mag de positie afwijken. In Zuid-Korea of Taiwan zal Neville
dus relatief grotere belangen aanhouden dan in minder ontwikkelde
landen als de Filippijnen of Thailand.
Sleutelrol voor analisten
Schroder belegt in landen die een bovengemiddelde economische groei
vasthouden over een langere periode. De focus ligt op ondernemingen
met een naar verwachting sterke winstgroei per aandeel, die bovendien
redelijk voorspelbaar moet zijn. Neville kiest daarom voornamelijk
ondernemingen met een goede merknaam en een sterke binnenlandse
marktpositie. Ook vindt hij het belangrijk dat ondernemingen relatief
eenvoudig aan kapitaal kunnen komen, bijvoorbeeld via een hoge vrije
kasstroom.
De analisten in de diverse regio's vervullen een sleutelrol in het
gedisciplineerde beleggingsproces. Hun aandelenresearch wordt zowel
gebruikt voor de uiteindelijke aandelenselectie, als bij het bepalen
van de relatieve aantrekkelijkheid van een land, de topdownvisie.
Bedrijfsbezoeken spelen een belangrijke rol; de analisten en
fundmanagers van Schroder leggen er jaarlijks ongeveer 1250 af. Deze
bezoeken zijn van wezenlijk belang om de kwaliteit van het management
van ondernemingen te beoordelen.
Momenteel zijn Zuid-Korea, Mexico, Taiwan, Brazilië en Zuid-Afrika de
belangrijkste opkomende markten. Samen beslaan deze landen bijna 60%
van de portefeuille. De portefeuille is goed gespreid over zo'n
tweehonderd aandelen. Neville houdt het belang van de toptien beperkt
tot ongeveer 20% van de portefeuille, die eind mei een omvang had van
$ 250 miljoen. Door de nadruk op kwaliteit is de omzet van de
portefeuille met 40% relatief lager dan die van andere funds.
Volatiliteit houdt aan
Na een uitstekend 1999 (+89%) viel het rendement in 2000 tegen. Het
fund verloor in euro's gemeten 32%, terwijl de MSCI Emerging Markets
Index 24% prijsgaf. De belangrijkste oorzaak was de overwogen positie
in de sectoren telecommunicatie en technologie. Ook over de eerste
vijf maanden van 2001 blijft Schroder iets achter bij de index: 8,6%
versus 9,9%.
Neville houdt overwogen posities aan in landen die zullen profiteren
van lagere renteniveaus en een herstel van de wereldeconomie. Het
positiefst is hij over Zuid-Korea, Mexico en Rusland. Daarnaast is hij
voorzichtig begonnen de belangen in Turkije uit te breiden, na
positieve berichten over structurele hervormingen. Vooral Turkse
banken kunnen profiteren als de maatregelen die het IMF voorgeschreven
heeft, worden doorgevoerd. De belangen in Griekenland heeft Neville
daarentegen afgebouwd, omdat het land geen deel meer uitmaakt van de
index. In Taiwan belegt Neville voornamelijk in exporterende
ondernemingen in de technologiesector. De binnenlandse economie van
Taiwan blijft vooralsnog zwak.
Neville verwacht dat de volatiliteit in emerging markets nog enige
tijd voortduurt. De vooruitzichten voor de wereldwijde economische
groei zijn matig en de stroom slecht bedrijfsnieuws houdt aan. De
hervormingen in de opkomende markten gaan echter onverminderd door en
de verwachting dat de groei volgend jaar aantrekt, kan er positief
uitpakken voor de aandelenkoersen.